截至10月17日，創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)174家。目前創(chuàng)業(yè)板借殼放開(kāi)，對(duì)于融資需求較為急迫的戰(zhàn)略性科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)利好消息。

    科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行三個(gè)月后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革呼聲日益高漲。與定位于主要服務(wù)“硬科技”企業(yè)的科創(chuàng)板不同，創(chuàng)業(yè)板對(duì)各類(lèi)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有更強(qiáng)的包容性。

    10月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(下稱(chēng)《管理辦法》)，創(chuàng)業(yè)板借殼政策正式啟幕。

    證監(jiān)會(huì)此前推出“深改十二條”頗為引人注目，而其背后是統(tǒng)領(lǐng)未來(lái)幾年資本市場(chǎng)改革的一攬子規(guī)劃。

    證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)不久前曾前往深圳調(diào)研，表示將加強(qiáng)對(duì)深圳資本市場(chǎng)發(fā)展的支持和指導(dǎo)，加快完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，推動(dòng)注冊(cè)制改革。證監(jiān)會(huì)副主席李超10月20日出席第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)時(shí)又表示，證監(jiān)會(huì)“已制定了全面深化資本市場(chǎng)改革總體方案”，下一步將按照“穩(wěn)中求進(jìn)、做好協(xié)調(diào)、能辦快辦”的原則，加快推動(dòng)落實(shí)落地。

    在這套“總體方案”中，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正是一個(gè)重要的組成部分。

    預(yù)期漸趨明朗

    “加快創(chuàng)業(yè)板改革。聚焦深圳中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)建設(shè)需求，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性�！崩畛瑢�(duì)創(chuàng)業(yè)板改革給出了更為明確的預(yù)期。

    當(dāng)前謀求更大發(fā)展的科技企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)支持需求迫切，而資本市場(chǎng)特有的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享機(jī)制，在支持科技創(chuàng)新方面具有天然優(yōu)勢(shì)。比如資本市場(chǎng)的估值方法更加多元化，可以對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)準(zhǔn)確定價(jià)并識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)投資具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)代償機(jī)制，其收益可以補(bǔ)償相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、私募、IPO、并購(gòu)重組等方式，能夠?yàn)椴煌�生命周期的企業(yè)提供差異化、全方位的金融服務(wù)。

    今年前三季度，總計(jì)127家公司IPO融資1400億元，其中計(jì)算機(jī)、通信、軟件和信息服務(wù)類(lèi)公司41家，募集資金近500億元�？苿�(chuàng)板已上市的34家公司“科創(chuàng)”屬性比較突出，與數(shù)字經(jīng)濟(jì)直接相關(guān)的信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信、軟件服務(wù)類(lèi)企業(yè)合計(jì)19家，融資343億元。在審企業(yè)中新一代信息技術(shù)行業(yè)占比達(dá)1/3，位列各行業(yè)之首。

    創(chuàng)業(yè)板對(duì)戰(zhàn)略性科技產(chǎn)業(yè)放開(kāi)借殼上市，為達(dá)不到主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板現(xiàn)行IPO規(guī)則的科技企業(yè)，在科創(chuàng)板之外，提供了一條更快獲得資本市場(chǎng)支持的路徑。相比而言，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制之后，對(duì)企業(yè)上市將更加包容。

    對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)多有猜測(cè)，由于近期有創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板十周年、科創(chuàng)板宣布一周年等特殊時(shí)點(diǎn)，有樂(lè)觀(guān)者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革或在近期開(kāi)閘。不過(guò)也有接近監(jiān)管層人士認(rèn)為，節(jié)奏不會(huì)太快，“深改十二條”仍需逐條穩(wěn)步推進(jìn)落地。

    “如果創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制放開(kāi)，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板包容度更高，而且市場(chǎng)更成熟�？苿�(chuàng)板目前還有很多隱性問(wèn)題�！币晃煌缎腥耸勘硎荆�科創(chuàng)板的制度機(jī)制還需要一步一步完善。

    注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板推開(kāi)之后，科技企業(yè)面對(duì)科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，又將如何選擇上市板塊？第一財(cái)經(jīng)記者在最近一次證監(jiān)會(huì)發(fā)布會(huì)上，向證監(jiān)會(huì)上市部主任蔡建春提出了這一問(wèn)題，他的回答是“企業(yè)自行選擇”。

    事實(shí)上，從監(jiān)管層的頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板的定位存在明顯差異，科創(chuàng)板更傾向于“硬科技”，主要服務(wù)于“符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高”的科創(chuàng)企業(yè)。證監(jiān)會(huì)下一步還將出臺(tái)再融資、分拆上市等制度規(guī)則，細(xì)化紅籌企業(yè)上市有關(guān)安排，吸引更多優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市等。

    借殼上市先行放開(kāi)

    改革需要一步一步推進(jìn)，但企業(yè)生命周期不等人。達(dá)不到主板及中小創(chuàng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，又不符合科創(chuàng)板定位的戰(zhàn)略性科技企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板重組上市將發(fā)揮“一石二鳥(niǎo)”的功能——僵尸股“騰籠換鳥(niǎo)”，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得資本支持。

    據(jù)蔡建春介紹，創(chuàng)業(yè)板借殼所包容的行業(yè)比科創(chuàng)板上市所確定的范圍更大�？苿�(chuàng)板強(qiáng)調(diào)硬科技，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不一定要求硬科技，包容性會(huì)更強(qiáng)。

    “總體上來(lái)講，我認(rèn)為修改后的《管理辦法》相較之前更加市場(chǎng)化�！币晃粊�(lái)自華東地區(qū)的大型券商投行負(fù)責(zé)人賀文(化名)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，由于行業(yè)會(huì)有波動(dòng)，企業(yè)會(huì)有生命周期，導(dǎo)致部分上市公司陷入困境，這是很正常的。在他看來(lái)，如果不給這些上市公司騰籠換鳥(niǎo)的機(jī)會(huì)，也不利于提高上市公司的質(zhì)量，不利于保護(hù)投資者利益。

    截至10月17日，創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)企業(yè)174家。賀文表示，目前創(chuàng)業(yè)板借殼放開(kāi)，對(duì)于融資需求較為急迫的戰(zhàn)略性科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)利好消息，也給未來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制騰挪出一定空間，預(yù)計(jì)到時(shí)候不會(huì)擁擠沖刺IPO。

    借殼放開(kāi)對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票有何影響，是否會(huì)刺激“炒殼”？對(duì)此蔡建春認(rèn)為，“炒殼是市場(chǎng)原因，和借殼本身沒(méi)有直接關(guān)系，規(guī)則沒(méi)有好壞一說(shuō)，工具本身都是中性的，此前出現(xiàn)的炒殼亂象是監(jiān)管問(wèn)題，不僅僅在借殼領(lǐng)域”。

    另外一位來(lái)自華南地區(qū)的投行人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板殼公司的供應(yīng)增加了很多，配合證監(jiān)會(huì)放開(kāi)重組上市的很多限制，后續(xù)“殼費(fèi)”不會(huì)被炒作，反而可能出現(xiàn)下降的可能。在未來(lái)創(chuàng)業(yè)板重組上市的案例可能會(huì)有所增多，同時(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的估值也是一個(gè)提升。

    不過(guò)，蔡建春也表示，后續(xù)，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)完善全鏈條監(jiān)管機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。同時(shí)，持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管并購(gòu)重組的“三高”問(wèn)題，打擊惡意炒殼，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等亂象，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升和資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

    第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，在征求意見(jiàn)期間，希望重組上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)中進(jìn)一步去除營(yíng)業(yè)收入等方面的約束的意見(jiàn)，出現(xiàn)頻率較高。比如，是否應(yīng)該進(jìn)一步取消收入指標(biāo)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)表示，規(guī)則完善是持續(xù)的過(guò)程，證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)指標(biāo)問(wèn)題會(huì)繼續(xù)觀(guān)察。

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